【新闻】国际铜市场将受到宏观基本面的压制兖州

2005年一季度，以LME三个月期铜为代表的国际铜价继续牛市行情，尽管1月4日单日暴跌234美元／吨，由此创出季度最低点2877美元／吨，却未能改变铜市的中长期走势。暴跌后的期铜价格很快恢复升势，至3月16日刷新前期高点3296美元／吨及此前历史高点3304美元／吨，达3307美元／吨，3月31日再创历史新高3309美元／吨，并以3290美元／吨高位结束了一季度的交易，较去年末的收盘价上涨145美元／吨。 支持国际铜价走强的三大主要因素 一、全球铜市供求关系依然较为紧张。来自英国商品研究机构（CRU）的数据显示，今年一季度，全球精炼铜供需缺口仍有6.9万吨，可能成为2005年缺口最多的一个季度。这说明全球铜供求关系仍未得到有效缓解。而3～5月份是铜的消费旺季，这段时间对铜的需求达到一年之中最旺盛的时期。受此影响，LME铜库存不断下降，现在仅不足4.8万吨，是十多年来最低水平。二、我国对精炼铜的进口需求依然较为强劲。2004年，我国精炼铜进口量仅有138万吨，比2003年的156.11万吨下降11.6％，因此造成我国铜库存消耗严重，市场供求关系一直比较紧张。今年第一季度，这种紧张状况依旧未能缓解，对进口精炼铜的需求仍较为迫切。从目前情况看，由于国际铜价绝对价格很高，而多数时间里相对价格也不利于进口，所以，今年前两个月我国共进口精炼铜23.11万吨，同比下降17.6％，比2004年最后两个月下降6％左右，只能勉强维持恢复性增长态势。就未来发展形势看，我国对进口精炼铜的需求潜力依然较为强劲，国际铜价仍可从中得到支持。 三、非商业方面再次深度进入铜市。从COMEX铜大户期货持仓报告看，2月中旬以后，非商业多头持仓量开始快速增加，3月8日高达52332手，这是2003年11月18日以来非商业多头的最高持仓水平，充分显示出铜价上涨的主要动力来自于投机性较强的非商业力量。3月上旬以后，非商业方面增仓行为告一段落，随后逐步减仓，国际铜价因此失去上涨动力，开始在3200～3300美元／吨区域进行振荡调整。 基本面将不再支持国际铜市上涨 第二季度，虽然供求关系仍是左右国际铜市走向的重要因素，但其他因素将会发挥越来越大的作用。铜市方面，英国商品研究机构的预测数据显示，二季度全球精炼铜供需仍存在5.7万吨的缺口，这会使国际铜市在二季度前半段仍保持一定的强势特征，但此后其他方面因素将会对铜市产生更大影响。 宏观基本面上，3月22日，美国联邦储备委员会（FED）将联邦基金利率连续第七次调高25个基点至2.75％，并表示将继续以"慎重有序"的步伐调升利率来遏制通货膨胀。美国的连续升息已使美元走弱势头得到遏制，并进入调整期。调整期过后，美元很可能会走强，高高在上的国际铜价将因此承受较大压力。我国方面，一季度除了调高房贷利率外，尚无新的宏观调控措施出台，因此，对二季度将出台新的宏观调控措施，是可以有所预期的。总体看来，二季度宏观基本面不会对国际铜市形成支持，没有更多、更大的压力已是比较理想的情况。二季度国际铜市可能先涨后跌，先强后弱 从技术角度分析，目前LME三月期铜价格运行于3200～3300美元／吨区间，这是相当高的价格水平区域。就一般情况分析，期铜价格向上形成突破、拓展上涨空间的可能性是存在的，但是其可持续性较差，难以形成稳定的中期趋势。因此，即使二季度期铜价格短时间走强、再创历史新高，也较易出现快速回落的局面。而随着时间的向后推移，全球精炼铜供需关系将会在三季度出现平衡，甚至会有少许过剩的预期，再加之夏季消费淡季的来临，国际铜价将会承受愈来愈多的压力。 综上所述，在全球精炼铜供需关系将逐步得到缓解的大背景下，受可以预期的偏紧宏观基本面因素影响，加之美元可能走强带来的压力，今年二季度国际铜市出现先涨后跌、先强后弱的可能性是最大的，持续一年半的铜市场牛市行情将因此趋于尾声。需要注意的是，牛市后期价格往往较易出现大幅波动，短线交易机会增多的背后，潜藏的是巨大的价格风险，是火中取栗还是谨慎行事，全在一己之念。

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